PTB: Báo cáo đánh giá nhanh CTCP Phú Tài

CTCP Phú Tài (HOSE: PTB)

Phu Tai Joint Stock Company

Bán buôn / Bán buôn hàng lâu bền / Bán buôn xe cơ giới và phụ tùng xe cơ giới

• KQKD 2020:Doanh thu thuần hợp nhất đạt 5.607 tỷ đồng (+1% yoy), LNST đạt 378 tỷ đồng (-17,3% yoy).

• Năm 2020, mảng gỗ đạt doanh thu 3.004 tỷ đồng (+44% yoy), biên lãi gộp cải thiện mạnh đạt 22,4% (2019: 18,7%). Xuất khẩu gỗ nội thất chiếm 90% doanh thu gỗ của PTB. Như chúng tôi có đề cập ở Báo cáo cập nhật (link), mảng gỗ tăng trưởng nhờ các đơn hàng tại Mỹ, dịch bệnh Covid-19 diễn ra dẫn đến người dân làm việc tại nhàvà có nhu cầu mua sắm đồ nội thất nhiều hơn. Theo Tổng cục Hải quan, kim ngạch xuất khẩu sản phẩm gỗ trong năm 2020 đạt 9,54 tỷ USD tăng 22,5% so với năm 2019. Triển vọng 2021: Dự án Mở rộng Nhà máy Chế biến gỗ Phù Cát chia làm 3 giai đoạn (2021-2022) với tổng mức đầu tư 430 tỷ đồng, năm 2021 theo kế hoạch PTB sẽ đưa vào vận hành giai đoạn 1 và 2 lần lượt vào quý 2 và quý 3, với mức đầu tư của 2021 là 236 tỷ đồng. Rủi ro đối với mảng gỗ của Phú Tài là việc Mỹ có thể áp thuế lên hàng hóa gỗ, hơn 50% thị trường xuất khẩu gỗ của PTB là Mỹ. Hiện nay 100% gỗ nguyên liệu của PTB đều đạt chứng nhận FSC về xuất xứ, qua đó có lợi thế hơn các công ty cùng ngành trước các cuộc điều tra về bán phá giá. Dự báo KQKD mảng gỗ 2021: Doanh thu đạt 3.552 tỷ đồng (+18% yoy), LNTT mảng gỗ đạt 256 tỷ đồng (+14,7% yoy), chúng tôi ước tính thận trọng sản lượng tăng 10-12%, và các hoạt động mở rộng công suất mới đóng góp doanh thu vào nửa cuối năm 2021.

• Năm 2020, mảng đá đạt doanh thu 1.439 tỷ đồng (-4% yoy), lợi nhuận gộp đạt 421 tỷ đồng (-24% yoy), LNTT đạt 237 tỷ đồng (-33% yoy). Kết quả kinh doanh kém khả quan mảng đá đến từ (i) dịch Covid-19 dẫn đến giảm nhu cầu chi tiêu xây dựng dân dụng, (ii) lợi nhuận giảm mạnh hơn doanh thu do PTB tăng cường các chính sách thúc đẩy bán hàng. Dự báo KQKD 2021: Chúng tôi dự báo nhu cầu mảng đá trong nước sẽ hồi phục từ mức nền thấp của 2019, bên cạnh xuất khẩu đá thạch anh từ nhà máy mới. Doanh thu mảng đá 2021 đạt 1.659 tỷ đồng (+15% yoy), LNTT đạt 274 tỷ đồng (+15,5% yoy). Ước tính doanh thu mảng ô tô đạt 1.264 tỷ đồng (+10% yoy) và LNTT mảng này đạt 19 tỷ đồng (LNTT 2020: -2 tỷ đồng). PTB ghi nhận 50% dự án BĐS Phú Tài Residence với LNTT 100 tỷ đồng.

• Tổng hợp, ước tính tổng doanh thu 2021 đạt 7.125 tỷ đồng (+25,9% yoy), LNTT 658 tỷ đồng (+42,2% yoy), so với kế hoạch 2021 là tổng doanh thu 7.000 tỷ và LNTT 650 tỷ của PTB. Ước tính giá trị mỗi cổ phiếu là 89.500 đồng, tương ứng P/E mục tiêu 8,2 lần, xấp xỉ trung bình mức P/E giai đoạn tăng trưởng cao 2016-2017. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PTB.